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防范供给冲击推高居民生活成本

2021年11月10日 15:24 来源于 财新网
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10月PPI同比高达13.5%,CPI同比却只有1.5%,但这并不意味着在众多供给冲击下,居民部门能够置身事外,负面影响完全由企业部门吸收。经济滞胀风险上升的影响,最终仍会影响到居民部门
罗志恒
粤开证券研究院副院长、首席宏观研究员,注册会计师,中国财政科学研究院财政学博士。先后就职于建信基金、国泰君安证券、恒大研究院,恒大研究院原助理院长。曾获新财富最佳分析师宏观经济第三名(团队),著有《全球贸易摩擦与大国兴衰》(任泽平、罗志恒 著)。主要研究方向:宏观经济、财政理论与政策。

  【财新网】(专栏作家 罗志恒)

供给冲击推高PPI的同时,还通过三大渠道影响民生

  今年PPI与CPI同比剪刀差持续扩大,10月高达历史性的12个百分点。相较之下,市场更关注快速上涨的大宗商品价格和连创新高的PPI同比,对读数偏低的CPI同比关注度较低。

  极端天气、能耗双控、限电限产、全球供应链紧张等供给冲击推高PPI同比并加剧上下游行业间的利润再分配,市场对此讨论较为充分且深入。但对于与居民生活更加紧密的CPI,市场分析的关注点主要在猪周期下行、以及终端需求低迷导致PPI难以向CPI有效传导上。

  10月PPI同比高达13.5%,CPI同比却只有1.5%,但这并不意味着,在众多供给冲击下,居民部门能够置身事外,负面影响完全由企业部门吸收。经济滞胀风险上升的影响,最终仍会影响到居民部门。

  供给冲击在推高PPI的同时,还将通过三大渠道影响民生。

  第一,能源等PPI分项直接影响CPI。PPI中的石油、煤炭及其他燃料加工业同比高增,CPI中的水电燃料和交通工具用燃料也同步上涨。当9月下旬出现电力短缺时,虽然居民端电价由于价格管制而没有上调,但最严重的东北地区直接拉闸限电,其他省市也呼吁居民节约用电,反映在量的调控上。今年冷冬来临叠加能源价格上升,居民采暖费用将增加。

  第二,随着市场逐步出清,上游PPI终将传导至下游CPI。下游厂商市场集中度较为分散,且当前居民消费也相对疲软,确实存在成本转嫁困难的问题,10月剔除食品和能源的核心CPI同比只有1.3%。为保住市场份额,下游厂商能够容忍短期的利润下降乃至亏损;但当全行业受损、部分厂商被迫退出,成本上升便会导致商品提价或者降低质量。2017年2月后PPI同比自之前供给侧改革导致的高位开始回落,核心CPI同比却仍上行近一年时间,由1.8%升至2.5%。受原材料、包装、运输等成本上升影响,近期调味品已纷纷涨价。

  第三,无论是经济的滞胀还是衰退风险,居民收入下降都是隐性成本。有观点认为,当终端需求足够低迷或持续下滑时,企业就难以向居民转嫁成本,PPI也不会传导至CPI。但随着企业亏损面不断扩大,尤其是下游行业的中小企业陆续降薪裁员,居民收入下降、失业增加。如果PPI和CPI陷入通缩,经济从滞胀滑向衰退,虽然物价没有上升,但居民整体福利将下滑。

  因此保供稳价工作非常重要,不仅影响下游行业和中小企业的正常生产经营,还关系到居民的就业、收入和生活成本。此外,对于受冲击较大的行业、企业以及低收入人群,政府也应给予适当的政策帮扶。

供应减少导致菜价大涨,需求上升拉动猪价反弹

  10月CPI同比上涨1.5%,较上月加快0.8个百分点;环比上涨0.7%,较上月加快0.7个百分点。

  CPI上涨主要受蔬菜和能源价格拉动,剔除食品和能源的核心CPI同比和环比分别较上月增减0.1个百分点。环比来看,鲜菜价格上涨16.6%,拉动CPI约0.34个百分点,占总涨幅近五成;汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%,合计拉动CPI约0.15个百分点,占总涨幅两成多。

  10月底28种重点监测蔬菜平均批发价较9月底上涨了33.3%,主要受供应减少和成本上升的共同作用。一方面,9月以来北方多地遭遇大规模降水和洪涝灾害,蔬菜大面积受灾;电力供应不足也影响了北方大棚蔬菜的集约化育苗和工业化生产。另一方面,化肥、农药等农资价格和汽油、柴油等燃料价格持续上涨,蔬菜跨区调运增多、运距拉长,抬高了蔬菜的生产和运输成本。例如仅化肥价格上涨一项所增加的成本,就使黄瓜上升0.2元/斤、菠菜0.4元/斤;下半年山东寿光运到浙江金华的蔬菜运费较上半年上涨了50%。

  10月猪肉价格先降后升,月度环比下降2.0%。10月中旬以来价格明显回升,截至11月9日,较低点上涨38.0%,回到了6月上旬的水平。当前猪肉供给非常充足,全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%,农业部预测今年四季度到明年一季度,上市的肥猪同比还会明显增长。近期猪肉价格回升主要受需求拉动,一是蔬菜价格太高导致的替代效应,二是进入猪肉消费旺季,居民开始储备过冬食品、制作腊肉腊肠。

  11月菜价已有所回落,猪价仍继续上升。考虑到年底需求升温,菜价和猪价或仍有小幅上涨空间。另外,要注意严寒天气和疫情反弹对食品生产和流通的冲击。

PPI同比冲高触顶,保供稳价效果初显

  10月PPI同比上涨13.5%,较上月加快2.8个百分点;环比上涨2.5%,较上月加快1.3个百分点。PPI上涨仍主要由能源和上游原材料价格拉动,生活资料价格环比仅上涨0.1%。

  环比来看,受国际原油价格上涨影响,石油开采业、化学原料和化学制品制造业、精炼石油产品制造业、化学纤维制造业价格分别上涨7.1%、6.1%、5.8%、3.8%,合计拉动PPI约0.76个百分点,占总涨幅三成。国内煤炭供应偏紧,煤炭开采和洗选业、煤炭加工业价格分别上涨20.1%、12.8%,合计拉动PPI约0.74个百分点,占总涨幅近三成。受能耗双控、限电限产影响,非金属矿物制品业、有色金属、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨6.9%、3.6%、3.5%,合计拉动PPI约0.81个百分点,占总涨幅三成多。

  不过10月中下旬以来,除国际定价的原油和天然气以外,国内定价的主要大宗商品价格均明显回落,保供稳价初见成效。10月8日国务院常务会议要求纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳,推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能,支持煤电企业增加电力供应。截至11月9日,动力煤、铝、螺纹钢的现货价格分别较10月高点回落25.1%、21.9%、17.5%。

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责任编辑:张帆 | 版面编辑:鲍琦

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